perdagangan lemah, distorsi keuangan – ECOSCOPE
Public governance

perdagangan lemah, distorsi keuangan – ECOSCOPE

gambar_pdf

Oleh Catherine L. Mann, Kepala Ekonom OECD

Ekonomi global tetap berada dalam perangkap pertumbuhan rendah. Di terbaru kami Outlook Ekonomi Sementara pertumbuhan PDB global akan tetap datar sekitar 3% pada tahun 2016 dan sedikit meningkat menjadi 3,2% pada tahun 2017. Ini sedikit lebih rendah dari bulan Juni Pandangan Ekonomi perkiraan karena kondisi yang lebih lemah di negara maju, termasuk efek dari Brexit, diimbangi oleh perbaikan bertahap di produsen komoditas pasar berkembang utama. Lebih penting lagi, rangkaian tingkat pertumbuhan global yang lemah ini jauh di bawah norma historis.

Kelemahan yang berkepanjangan dalam ekonomi dunia menghasilkan jebakan pertumbuhan rendah yang memperkuat diri sendiri: perdagangan yang tertekan, investasi, produktivitas, dan upah di lingkungan global yang lemah saat ini, pada gilirannya menyebabkan revisi turun tambahan dalam ekspektasi pertumbuhan dan bahkan permintaan yang lebih lemah. Hasil pertumbuhan yang buruk dikombinasikan dengan ketidaksetaraan yang tinggi dan pendapatan yang stagnan juga semakin memperumit lingkungan politik dan meningkatkan tantangan yang dihadapi pembuat kebijakan.

Perdagangan global yang lemah menjadi perhatian khusus. Perdagangan dunia tumbuh sangat lambat setelah krisis keuangan, dan telah runtuh pada tahun 2015 dan 2016. Pertumbuhan perdagangan yang lemah ini merupakan gejala dan memperburuk lingkungan global yang lemah. Seperti yang telah saya tulis secara terpisah, perdagangan penting untuk produktivitas, standar hidup, dan pertumbuhan inklusif. Kembali ke pertumbuhan perdagangan yang kuat memerlukan tindakan kebijakan untuk memperdalam integrasi global, tetapi yang lebih penting lagi adalah untuk berbagi manfaat, seperti yang dirinci dalam makalah baru kami yang membahas perlambatan perdagangan dan kebijakan untuk meningkatkan perdagangan.

ieo-pusing-trade

Distorsi yang signifikan di pasar keuangan menciptakan kerentanan, terutama terhadap kinerja ekonomi riil yang buruk. Suku bunga jangka pendek dan jangka panjang telah turun lebih jauh dalam beberapa bulan terakhir ke tingkat yang sangat rendah dan – dalam banyak kasus – negatif. Sekitar USD 14 triliun obligasi pemerintah, lebih dari 35% dari utang pemerintah OECD, saat ini diperdagangkan pada hasil negatif, yang mencerminkan, di antara faktor-faktor lain, ekspektasi untuk pertumbuhan yang tetap rendah dan kebijakan moneter yang diharapkan.

Suku bunga rendah dan negatif mendukung kenaikan harga aset yang meluas dan substansial, baik secara internasional maupun lintas kelas aset. Harga ekuitas tetap tinggi dan terus meningkat di beberapa negara meskipun perkembangan laba lemah dan ekspektasi pertumbuhan jangka panjang berkurang. Harga rumah juga meningkat pesat di banyak negara. Spread kredit telah diperketat tahun ini bahkan kualitas kredit secara keseluruhan untuk obligasi korporasi telah menurun.

Distorsi keuangan ini meningkatkan risiko. Secara khusus, penilaian kembali di pasar keuangan jalur suku bunga dapat mengakibatkan penetapan harga kembali aset yang substansial dan peningkatan volatilitas keuangan. Sebagaimana adanya, suku bunga negatif dan rendah yang berkelanjutan menantang model bisnis dan keberlanjutan lembaga keuangan, yang ditunjukkan oleh kinerja saham bank yang kurang baik dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan. Suku bunga rendah juga menimbulkan tantangan yang signifikan bagi dana pensiun dan manajer aset, dengan implikasi bagi penabung dan pendapatan pensiun.

Kebijakan moneter dibebani dengan risiko terkait. Oleh karena itu, pembuat kebijakan bank sentral perlu mengkalibrasi biaya dan manfaat dari peningkatan dukungan yang tidak konvensional.

Di sisi lain, ruang fiskal telah diciptakan oleh suku bunga rendah. Di banyak negara maju, suku bunga telah turun lebih dari pertumbuhan PDB, sehingga meningkatkan tingkat utang yang berkelanjutan. Suku bunga rendah telah mengurangi beban bunga. Oleh karena itu, kebijakan fiskal harus memanfaatkan ruang fiskal ini dengan meningkatkan kualitas investasi untuk mendorong sumber daya manusia, infrastruktur fisik, dan pemerataan. Kanada, Cina, Jepang dan AS baru-baru ini mengumumkan ekspansi fiskal dan Inggris telah mengisyaratkan pelonggaran dalam sikap anggaran. Kebijakan fiskal kawasan euro juga harus berbuat lebih banyak untuk mendukung pertumbuhan, seperti melonggarkan penerapan Pakta Stabilitas dan Pertumbuhan UE dan mengecualikan pengeluaran investasi bersih dari aturan fiskal.

Momentum reformasi struktural perlu diintensifkan, bukan terus diperlambat. Pada KTT Hangzhou awal bulan ini, negara-negara G20 hanya sekitar setengah jalan dari target mereka untuk 2% tambahan PDB G20 pada tahun 2018 karena kemajuan yang lamban dalam implementasi. Yang mengkhawatirkan, meskipun ada kekhawatiran tentang perdagangan yang lemah, bagian dari komitmen kebijakan perdagangan turun menjadi 6% dari 14% dua tahun lalu. Reformasi untuk meningkatkan perdagangan adalah kunci utama untuk mendorong pertumbuhan dan perlu didukung oleh kebijakan pelengkap yang memastikan keuntungan dari globalisasi dibagi secara luas di antara warga negara.

Bauran kebijakan yang lebih berimbang, dengan memanfaatkan kebijakan fiskal, struktural, dan perdagangan secara lebih besar, akan menempatkan ekonomi global pada jalur pertumbuhan yang lebih kuat dan berkelanjutan serta inklusif. Meningkatnya ekspektasi pertumbuhan masa depan yang lebih tinggi dari kebijakan fiskal dan struktural yang lebih banyak diterapkan akan membantu meringankan beban kebijakan moneter dan memfasilitasi normalisasi suku bunga.

Bibliografi

Outlook Ekonomi Interim OECD, September 2016.

Haugh et al (2016), “Henti Jantung atau Mantra Pusing: Mengapa Perdagangan Dunia Begitu Lemah dan Apa yang Dapat Dilakukan Kebijakan tentang Hal itu?” Makalah Kebijakan Ekonomi OECD No. 18, September, OECD Publishing, Paris.

Posted By : tgl hk